2025 ilk çeyrek bilanço analizlerine portföyümdeki bir başka şirket olan Migros ile devam ediyorum. Hepimizin bildiği gibi Migros, Türkiye’nin önde gelen perakendecilerinden biri. Sadece bildiğimiz marketleriyle değil, online satışları, lojistik, finansal teknolojiler ve hatta elektrikli araç şarj hizmetleri gibi farklı alanlardaki yatırımlarıyla da bir ekosistem oluşturmuş durumda. Yine de ana iş kolu perakendecilik ve bu iş kolu brüt satışlarının yaklaşık %97’sini oluşturuyor.
Faaliyet Verileri
Migros 2025 ilk çeyrekte pazar payını artırarak hızlı tüketim malları sektöründe %10.2’ye, modern hızlı tüketim mallarında ise %16.3’e çıkarmış durumda. İlk çeyrekte 56 yeni mağaza açıldı ve %5 metrekare büyümesi gerçekleşti. Önem verdiğim bir başka rakam olan online hizmet veren mağaza sayısı ise %27.7 artarak 1315’e ulaştı. Online satışların cirodaki payı %21’e ulaşmış durumda ve her çeyrekte düzenli artmaya devam ediyor. Online operasyonların faaliyet kar marjı daha yüksek olduğu için önemsiyorum.
Ayrıca moneypay’deki büyüme dikkat çekici. Geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre %161 oranında ciro büyümesi gerçekleşmiş. Bu çeyrekte yeni bir fintek şirketi (Moneypay Finansal Teknoloji ve Yapay Zeka A.Ş.) kuruldu. Bu şirketin sermayesine hem Migros hem de Moneypay olarak iştirak ediliyor.
Gelir Tablosu
Bu çeyrekte ciro geçen yılın aynı çeyreğine göre reel olarak %8.5 büyürken, brüt kar %30, favök ise %327 büyüdü. Net kar ise parasal kazanç geçtiğimiz yılın ilk çeyreğine göre daha az oluştuğu için %43 düşüş gösterdi. Brüt kar marjı %20’den %24’e çıkmış durumda. Faaliyet giderleri bu çeyrekte artış göstermiş. Şirket bunun en büyük sebebinin personel maliyetlerindeki artış ve amortisman giderlerinden kaynaklandığını belirtiyor. Migros gibi yoğun personel istihdam eden bir perakende şirketinde, yılın ilk çeyreğinde yapılan maaş zamları giderleri belirgin şekilde artırdı. Yılın geri kalanında bu etki giderek azalacak.
Nakit Akışları
Bu çeyrekte işletme faaliyetlerinden nakit akışı negatif olarak gerçekleşmiş. Bu normalde istemediğimiz bir durum. Şirket bunun sebebinin
- KDV alacaklarının takvim etkisi: 2,7 milyar TL .
- Diğer tek seferlik bilanço kalemleri: 2,1 milyar TL olarak belirtmiş.
İlk çeyrekte devletten KDV iadelerinin henüz tahsil edilememesi Migros’un nakit pozisyonunu geçici olarak olumsuz etkilemiştir. Bunun yanı sıra, yıl sonu ile ilk çeyrek arasında stok yenilemeleri ve muhtelif diğer çalışma sermayesi kalemlerindeki (örneğin peşin ödenen giderler, alacak devir hızının yavaşlaması gibi) değişimler toplam ~2,1 milyar TL’lik ekstra nakit çıkışı yaratmıştır. Tek seferlik etkilerin diğer çeyreklerde olmayacağını düşünebiliriz.
Sonuç ve Beklentiler
Migros 2025 ilk çeyrekte reel olarak büyümeye devam etmiş. Brüt marj ve favök artışı olumlu. Net kar beklentilerin oldukça üzerinde geldi.
Bunun yanında personel maliyetlerinden dolayı giderlerde artış olmuş. Şirket uzun sürenin ardından net borç pozisyonuna geçmiş, bunlar olumsuz yönler. İlerleyen çeyreklerde net nakite geçip geçmeyeceğini takip edeceğim.
Şirketin yıl sonu beklentileri ise şu şekilde. Ciroda %8-10 arasında reel büyüme, %6 favök marjı ve 250 yeni mağaza açma hedefleri var.
Okuduğunuz için teşekkürler.
Bay Tutumlu
Money Pay ve Fintech işleri bir türlü aklıma tam oturmuyor. Tamam benim aklıma yatmıyor ama sektör büyümeye devam ediyor. Sitesine de faaliyet raporundaki Money Pay tanımına da baktım. Lakin bir kullanıcı ve Migros müşteri olarak böyle bir uygulamayı kullanmak, önden para yüklemek için hala haklı bir gerekçe göremiyorum. Money kart ile indirim, puan kazanımı zaten sağlanıyorken, ben neyi kaçırıyorum da bu sistem büyüme devam ediyor? Tamam hediye çeki, kurumların ek fayda tanımları için ön yüklü kart talep etmeleri bir gerekçe olabilir ama genele yayılacak bir uygulama gibi gelmiyor.
Siz ne düşünüyorsunuz çok merak ediyorum. Dediğim gibi ben neyi kaçırıyorum acaba?