Herkese selamlar. 2025 1. Çeyrek bilanço analizlerine #ISMEN ile devam ediyorum. Kendisi şu anda portföyümde ilk sırada yer alıyor. Faaliyet raporunu ve yatırımcı sunumunu bu yüzden didik didik ettim:) İlk olarak kısaca şirket ne iş yapıyor onu anlatayım.
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş., 1996 yılında Türkiye İş Bankası’nın yatırım bankacılığı kolu olarak kurulmuş, Türkiye’nin lider aracı kurumlarından biri. Şirketin %71’i İş Bankası ve grup şirketlerine ait, %29’u ise halka açık.
İş Yatırım’ın faaliyet alanları arasında hisse senedi aracılık hizmetleri, vadeli işlemler (VİOP) aracılığı, kurumsal finansman (halka arz ve borçlanma aracı ihraçları danışmanlığı), varlık ve portföy yönetimi, menkul kıymet yatırımları ve yurt dışı aracılık hizmetleri bulunuyor. Birazdan bunların operasyonel gelirler içindeki paylarına da değineceğim.
Operasyonel Performans
İş yatırım yukarıda da belirttiğim gibi oldukça çeşitli bir operasyonel yapıya sahip. Çoğumuz onu komisyon gelirleri ve aracı kurum yönüyle tanıyoruz fakat gelirlerin büyük kısmı türev araçlar, portföy yönetimi gibi diğer alanlardan geliyor. Öncelikle komisyon gelirleriyle başlayalım.
Hisse Senedi Piyasası (Pay Piyasası): Yılın ilk çeyreğinde BIST ortalama işlem hacmi %10 daralırken, İş yatırımın pay piyasası gelirleri sabit kaldı. Dolayısıyla şirketin pazar payı %9.8’den %10.9’a yükseldi. Pazar payının artması olumlu, burayı yakından takip ediyorum. İşlem hacimlerinde yapı Kredi Yatırım ve BOFA ilk 2 sırayı alırken İş yatırım 3. Sırada.
Vadeli İşlemler (VİOP): VİOP tarafında hacim artışları daha belirgin. Borsa İstanbul’un VİOP hacmi %60 artarken, İş yatırım %125 hacim artışıyla pazar payını %9.3’den %13.1’e çıkarmış. Bu büyüme ile İş Yatırım, türev işlemlerde %13’lük pay ve 1,44 trilyon TL’lik hacimle sektör liderine yaklaşmaya devam etti. Burayı çok beğendim.
Borçlanma Aracı İhraçları: Kurumsal finansman tarafında, İş Yatırım 1. çeyrekte şirketlerin borçlanma aracı ihraçlarında aktif rol aldı. Toplam 19 adet borçlanma aracı ihracına aracı olarak 17,3 milyar TL nominal tutarda fon temin edilmesine aracılık etti. Bu performans ile şirket, borçlanma aracı piyasasında yaklaşık %7,9 pazar payına ulaşarak ilk üç aracı kurum arasında yer aldı.
Halka Arz Faaliyetleri: Yılın ilk çeyreğinde şirket Kalyon PV halka arzına konsorsiyum lideri olarak aracılık ederken 11 adet halka arzda konsorsiyum üyesi olarak yer aldı.
Portföy Yönetimi: İş Yatırım’ın iştiraki olan İş Portföy Yönetimi, ilk çeyrekte güçlü bir büyüme sergiledi. Grup bünyesinde yönetilen toplam varlık büyüklüğü (AuM) yıllık bazda %81 artış kaydederek 798 milyar TL seviyesine ulaştı. İş Portföy tarafından yönetilen yatırım fonları ve emeklilik fonları hacimleri sırasıyla %99 ve %57 oranlarında büyüme gösterdi.
Kredili İşlemler: Yatırımcıların kredili menkul kıymet işlemlerine talebi 2025 ilk çeyrekte artmaya devam etti. İş Yatırım’ın müşterilerine kullandırdığı kredili işlem bakiyesi (hisse senedi teminatlı krediler) geçen yılın aynı dönemine göre %45 büyüyerek 14,3 milyar TL’ye ulaştı.
Şimdi sırasıyla bu faaliyetlerin operasyonel gelirlerdeki payı neymiş bakalım.
Komisyon gelirlerinin(aracılık+portföy yönetimi+kurumsal finansman) toplam gelirler içindeki payı %26 oldu. Komisyon dışı gelirler(kredili işlem faizleri+varant vb türev işlemler) ise %74’lük pay aldı. Burada hisse senedi komisyon gelirleri ve halka arz gelirleri geçen yıla göre azalırken, diğer tüm kalemler artış gösterdi. Özellikle portföy yönetimi ve VİOP gelirlerindeki artış göz dolduruyor. Aracılık gelirleri toplam komisyon gelirlerinin %59’unu oluşturdu.
Gelir Tablosu ve Nakit Akışları
Aracı kurumlarda ciro pek önemli olmadığı için faaliyet karına bakacağım. Şirketin faaliyet karı geçen yıla göre enflasyon muhasebesi uygulanmış rakamlarla %4 azalarak 4.58 milyar TL oldu. Geçtiğimiz çeyreklerde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar arasında bulunan Tatilbudur’un tamamen konsolide edilmesiyle 1.7 milyar TL’lik bir yatırım faaliyet geliri yazılırken bu kalemi de dahil ettiğimizde faaliyet karı 6.4 milyar TL’ye ulaşıyor. Şirket bu yatırımı oldukça karlı bulmuş olacak ki, sürekli payını artırarak tamamen konsolide etti.
Enflasyon muhasebesi uygulanmış finansal tablolara göre 2025/3 net kar yıllık %211 büyüme ile 1.139 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket yine bu çeyrekte de bol bol vergi ödemiş. Toplam ödenen vergi 1.3 milyar TL.
İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, 2024 ilk çeyreğinde negatif iken 2025 ilk çeyrekte pozitife dönmüştür. Şirket, dönem içinde yaklaşık 495 milyon TL tutarında net işletme nakit girişi elde etti.
Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, ilk çeyrekte 1,64 milyar TL net nakit çıkışı yapılmıştır. Bu çıkışın büyük bölümü, bağlı ortaklıklara yapılan sermaye yatırımları ve finansal duran varlık alımlarından kaynaklanmaktadır. Geçen yılın aynı döneminde ise yaklaşık 1,79 milyar TL nakit girişi sağlayan yatırım faaliyetleri görülmekteydi; bu farkın nedenini 2024’te bazı finansal yatırımların nakde çevrilmesi veya satışlarından elde edilen gelirler iken 2025’te tam tersi yönde, büyüme amaçlı yatırımların hız kazanması olarak görebiliriz.
2025 mart sonu itibarıyla nakit ve benzerleri, dönem başına kıyasla yaklaşık 2,3 milyar TL artarak 11.6 milyar TL’ye ulaştı.
Sonuç ve Beklentiler
2025 yılının geri kalanında İş Yatırım’ı ve genel olarak aracı kurum sektörünü etkileyebilecek piyasa koşulları sürekli değişmeye devam ediyor. Enflasyon hala yüksek seviyelerde seyretmekte ve yıl sonu için hala %20-30’lu rakamlar beklenmekte. Bu nedenle Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası sıkı para politikasına devam ediyor. Yüksek faiz ortamı bir yandan sabit getirili enstrümanlara ilgiyi artırırken, diğer yandan hisse senedi piyasalarında şirket değerlemeleri ve yatırımcı davranışlarını etkiliyor. Enflasyonun kademeli düşüşe geçmesi durumunda ilerleyen dönemde faiz oranlarında indirime gidilebileceği beklentisiyle sermaye piyasalarına yönelik risk iştahını olumlu etkileyebilir.
Şirketin VİOP piyasasındaki artan payı da düşünüldüğünde, türev enstrümanlara ilginin artması kârlılığı destekleyebilecek bir faktör olarak öne çıkıyor.
Okuduğunuz için teşekkür ederim.
Bay Tutumlu
İlk yorum yapan siz olun