2025 ilk çeyrekte takip ettiğim ve/veya portföyümde olan şirketlerin bilançolarını fırsat buldukça analiz etmeye çalışacağım. Tav Havalimanları ile devam edelim. Bu şirkette direkt yatırımım olmamasına rağmen havacılık sektörünü yakından takip ediyorum.
Faaliyet Verileri
Tav havalimanları mevsimsel olarak zayıf olan ilk çeyrekte konsensüs beklentisi olan 356 milyon euronun üzerinde 378 milyon euro ciro açıkladı. Geçen yılın aynı dönemine göre euro bazında %18 artış olumlu. Trafik artışı %5 olurken cironun trafiğin üzerinde büyümesi yolcu başına gümrüksüz satış büyümesi, fiyat artışları ve kapasite artışından kaynaklandı.
Favök geçtiğimiz yılın ilk çeyreğine göre %5 artarken favök marjı %3 geriledi. Bunun nedenine bakarsak ise Tav Teknolojinin düşük marjla çalışması, ayrıca 2024 ilk çeyrekteki tek seferlik gelirlerin tekrarlanmaması olarak sayabiliriz. Net kar tarafında ise euronun değer kazanması marjları baskıladı. Bu çeyrekte 14 milyon euro kur farkı zararı, 9.5 milyon euro ertelenmiş vergi gideri yazılırken net zarar 45 milyon euro oldu.
Şirket ilk çeyrekteki zayıf marjların devam etmeyeceğini ve canlı bir yaz sezonu beklediklerini belirtiyor. Ayrıca 2025 karlarından temettü dağıtma niyetlerini de vurgulamaya devam ediyorlar. Şimdi biraz da bilanço ve nakit akışları tarafına bakalım.
Bilanço ve Nakit Akışları
Tav’ın nakit ve nakit benzerleri ilk çeyrekte hafif azalarak 437 milyon euro olarak gerçekleşti. Ticari alacaklar 20 milyon euro artış göstererek 156 milyon euro oldu. Borçluluk tarafında ise önemli bir değişiklik yok. Şirket yatırım yapmaya devam etmesine rağmen net borç/favök oranı değişmeyerek 3.6 seviyesinde kaldı. Şirket 2025 sonu itibariyle bu rakamın 2.5-3 arasına gelmesini bekliyor.
Nakit akışlarına bakarsak ilk çeyrekte beklendiği üzere işletme faaliyetlerinden negatif nakit akışı gerçekleşmiş. Şirket ilk 3 ayda 29 milyon euro yatırım yaparken Ankara-Esenboğa ve Antalya yeni terminal/hava tarafı yatırımları tamamlandı.
Gelecek beklentileri
Şirket yönetimi, 2025 yılı geneli için olumlu bir büyüme öngörüyor. Yıl sonu için konsolide ciro beklentileri 1.75-1.85 milyar euro aralığında. Toplamda 110-120 milyon yolcuya hizmet etmesi beklenirken FAVÖK beklentileri de 520-590 milyon euro aralığında. Şirket Almatı Yeni yatırım programı hariç 140-160 milyon euro aralığında bir yatırım harcaması öngörüyor.
Bu rakamlara göre mevcut çarpanların korunduğunu varsayarsak şirketin 2025 sonunda 4.25-4.8 milyar euro civarında bir firma değerine ulaşması mümkün(güncel firma değeri 3.35 milyar euro)
İlk yorum yapan siz olun